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东海证券:给予特锐德买入评级

发布时间:2024-02-02 13:27人气:

  东海证券股份有限公司周啸宇近期对特锐德进行研究并发布了研究报告《公司深度报告:充电运营否极泰来,传统设备行稳致远》,本报告对特锐德给出买入评级,当前股价为16.89元。

  充电桩行业迎来量利价齐升:1)量:新能源汽车渗透率的上升叠加单车带电量的提升,有望推动整体充电量的大幅增长。当前国内公桩保有量车桩比为7.4:1,总保有量车桩比为2.4:1,同时车桩比发展呈现非常明显的区域不平衡,充电桩运营市场空间广阔。

  2)利:充电桩行业单桩平均利用率呈现上升趋势,2023年行业平均利用率达到6.72%,充电运营行业有望加速迎来盈亏平衡点。3)价:经过“跑马圈地”之后,充电运营行业竞争格局高度集中,CR3达到52%,头部运营商具有较高的定价话语权,价逻辑顺畅。

  公司充电桩业务α属性明确:利用率/资金/渠道优势显著,微电网-虚拟电厂/充电网数据资源有望带来业绩新增量。1)利用率高于行业平均,2023年特来电平均利用率达9.05%,主要系公司具有群管群控/大功率柔性充电技术,分时收费策略优势,充电站场地先发优势;2)公司多轮增资引入战略合作,公司在全国范围内已成立独资/合资公司超过200家,其中,合资方为政府投资平台、公交集团等国有企业的超过160家,具有较为明显的资金/渠道优势;3)V2G政策正式出台,特来电支持车网互动的充电设备市占率69.16%,除了调峰辅助服务外,还可以参与现货市场、需求侧响应以及其他辅助服务;4)海量充电网数据资源将进一步丰富公司盈利模式。

  “智能制造+系统集成”业务:受益电网投资结构升级,深度绑定优质客户。公司为电力、轨交、煤炭、新能源等各行业提供变配电产品及技术服务,在电力、轨交、铁路等传统领域市占率稳居前列。电网投资稳步增长,投资结构升级,公司受益于配电网扩容带来相关电力设备需求高增,主要集中在:1)公共配电领域,新能源汽车下乡、分布式光伏推广,均受到农村电网容量限制;2)发电端,风光发电机组从配电端接入电网,新增配电设备需求随之提升。公司与国网、中国华电等大客户深度绑定,据不完全统计,2023年1-9月公司共中标国网、中国华电和中国华能7.9亿元左右的订单。

  盈利预测与投资建议:我们认为公司在保持传统箱变电力设备领域优势的前提下,受益于电网投资结构升级,未来有望迎来新的业绩增量。充电桩运营市场广阔,公司作为全国充电运营商龙头,在资金、渠道、技术、电网容量、数据资源等方面具有先发优势,有望率先迎来盈利拐点。我们预计公司2023-2025年收入分别为147.05/183.81/228.19亿元,归母净利润分别为4.79/7.54/11.47亿元。EPS分别为0.45/0.71/1.09元/股,对应PE分别为37/24/16倍。考虑到公司充电网为行业龙头但尚未实现盈利,我们选取分部估值法,给予公司传统业务18倍PE,给予公司充电桩业务2.2倍PS,对应2024年市值231.20亿元。首次覆盖,给予“买入”评级。

  风险提示:新能源汽车产销量不及预期、充电运营行业竞争加剧、充电桩利用率提升不及预期、应收账款占比较高风险。

  证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中金公司王颖东研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为75.24%,其预测2023年度归属净利润为盈利4.57亿,根据现价换算的预测PE为38.96。

  该股最近90天内共有7家机构给出评级,买入评级4家,增持评级3家;过去90天内机构目标均价为23.17。

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  证券之星估值分析提示特锐德盈利能力较差,未来营收成长性较差。综合基本面各维度看,股价偏高。更多

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