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五矿证券:给予东鹏饮料买入评级

作者:admin 时间:2022-02-25 23:08

  2022-02-25五矿证券有限公司葛军对东鹏饮料进行研究并发布了研究报告《能量潮起,鲲鹏展翅——中国功能饮料第一股》,本报告对东鹏饮料给出买入评级,当前股价为169.2元。

  从深耕南粤到走向全国。东鹏饮料是一家深圳老字号饮料生产企业,也是中国首批饮料企业,在2003年通过员工集资持股的方式完成了国企转民企的改制后,公司进入了发展的快车道,2009年成功切入并聚焦能量饮料赛道,在东莞本埠市场取得成功后开始向全国化推进,截至2021Q3,销售网络覆盖全国179万家终端门店,2020年实现营收近50亿元,稳居中国能量饮料市场第二的地位。

  能量饮料:品类上,不同于以果汁为代表的口感型软饮,能量饮料作为功能饮料的一种,兼具功能性和一定的成瘾性,因此在功能性得到消费者认可的前提下生命周期往往较长,且容易形成大单品。空间上,在软饮料整体增速放缓的大背景下,能量饮料异军突起,根据欧睿国际,2010-2020年中国能量饮料年复合增速达21.9%,位居所有软饮料赛道首位,2020年零售规模为448亿元且预计至2026年达到760亿元。对标海外成熟市场,我们认为中国能量饮料市场空间依然广阔,未来五年有望翻倍。竞争格局上,向上看,能量饮料龙头红牛受制于商标纠纷,市占率从高点80%持续下降至55%附近,向下看,虽然追赶者乐虎,体制能量,战马等各具特色,但东鹏综合实力更佳,有望尽享行业扩容和市场份额提升的双重红利。

  差异化成效显著,全国化层层推进。产品上,公司匠心独具,避开与红牛的正面交锋,率先推出500ml规格弥补了中国大容量能量饮料的空缺,具备先发优势,且与竞品相比具有极高的性价比,在500ml金瓶的带动下公司产品渗透率快速提升。品牌端,公司自2016年全面开启品牌年轻化战略,通过一系列符合年轻人心理的营销手段精准对话年轻群体,在年轻人中获得了极高的认同感,品牌认知度大幅提升。渠道上,经过2018年销售体系的调整,公司通过引进人才以及数字化的营销技术赋能,目前已初步理顺了全国化市场扩张的思路和机制,且在全国层面公司有近75%的网点有待开拓,潜力巨大。

  未雨绸缪提前扩建产能,盈利能力有望持续提升。截至2020年,公司全产品线ml金瓶产能利用率接近90%,逼近产能上限,随着14亿上市募集资金布局产能扩建,待全部达产后预计新增产能110万吨/年,为全国化夯实基础。

  首次覆盖,给予公司“买入”评级。公司作为能量饮料的龙头企业,一方面有望持续受益于能量饮料行业高景气所带来的红利,另一方面在红牛商标纠纷短期难以落地的大背景下,公司有望凭借高性价比的产品、创新的营销手段叠加强渠道推力实现差异化突围,伴随全国化的稳步推进迎来最好的发展机遇,我们预计公司2021-2023年eps分别为2.98元、3.95元和4.99元,首次覆盖并给予公司“买入”评级。

  1、红牛商标之争落地,中国红牛继续拥有商标使用权,导致市场竞争加剧2、公司全国化拓展不及预期,终端动销放缓

  3、人们生活习惯的改变导致能量饮料的消费场景,消费频次不及预期,行业增速放缓4、原材料成本波动导致毛利率短期承压

  该股最近90天内共有24家机构给出评级,买入评级18家,增持评级6家;过去90天内机构目标均价为210.99。证券之星估值分析工具显示,东鹏饮料(605499)好公司评级为4星,好价格评级为0.5星,估值综合评级为2.5星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)