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2021年A股食品饮料行业报告:板块业绩回暖可期

作者:admin 时间:2022-02-25 23:07

  食品饮料行业,可谓公募基金的至爱。该行业诞生了贵州茅台、五粮液、海天味业、伊利股份等消费大牛股。

  2021年,食品饮料板块走势如何?原材料端与消费端情况是否改善?哪些个股跑赢板块?企业业绩是否向好?上市公司进行了哪些资本大动作?新晋白马股都有哪些?哪些因素会影响该行业2022年股价走势?

  食品饮料指数二连涨终结。在连续两年快速上涨后,食品饮料行业指数迎来回调。具体来看,休闲食品、食品加工、调味发酵品板块的跌幅最大。而饮料类行业(白酒、非白酒、饮料乳品)的跌幅则相对较小,营收与净利润也有较大增长。目前,食品饮料板块市盈率依然高于十年均值。

  65%老股下跌。105只老股中,68只股票下跌,37只股票上涨。上涨的老股中,仅三只股票涨幅超过100%。另外,12只新上市的股票无一破发,其中7家涨幅超过200%。

  三季度业绩向好。根据企业2021前三季度报告,食品饮料企业营收同比增速均值为20.85%,净利润同比增长率均值则为17.16%。另外,已发布2021年度业绩预告的企业中,预告净利润增长的有22家,预告净利润减少的有15家。

  IPO数量同比增长3成,13家企业实施定增。食品饮料行业有12家企业登陆A股,同比增长33%。具体来看,休闲食品(申万二级)行业、饮料乳品(申万二级)行业IPO数量依然较多,而食品加工(申万二级)IPO数量增长较快。另外,13家企业实施定增,2家企业发行可转债。

  2022年食品饮料行业或企稳回升。根据发达市场经验,中国食品饮料行业在长期视角下仍有较大增长空间。2022年,疫情影响趋缓,PPI涨幅减小,食品饮料行业或企稳回升。另外,在稳字当头的经济工作要求下,食品饮料企业获得资金的难度减小,融资、并购、产能扩建等动作或将加速发生。

  图表5:2009—2021年食品饮料行业指数与沪深300指数收益率对比(单位:%)

  国海证券的研报显示,随着大宗原料的上涨,食品企业部分重要原材料、包装材料成本上涨,2020-2021年三季度,大豆价格上行54.23%。2021年,包材价格大幅上涨。截至2021年11月份,PE(聚丙烯)同比上涨19.19%,瓦楞纸同比上涨14.76%。

  Wind数据显示,2021年1月开始,PPI同比涨幅持续走高,最高达到13.5%,而CPI同比虽略有上涨,但与PPI同比涨幅相比则明显较低,最高仅有2.3%。2021年10月,CPI与PPI的剪刀差达到12%,是近五年的最高值。

  PPI与CPI的剪刀差扩大表明,生产端的物价上涨尚未明显传达到消费端;企业原材料成本上升速度高于产品售价上升速度,企业面临毛利率下降、净利润承压的局面。

  2021年12月,社会消费品零售总额为41268.9亿元,环比增长0.55个百分点,同比增长1.73个百分点。

  虽然社会消费品零售总额有所提升,但消费者信心指数在2021年则处于震荡下行状态。

  2021年2月,消费者信心指数、满意指数、预期指数分别达到127、121、131,接近疫情前的水平(2019年12月,这三只指数分别为126.6、120.7、130.6)。2021年12月,消费者信心指数、满意指数、预期指数分别下降到119.8、115.5、122.7。

  Wind数据显示,截至2021年12月31日,A股上市公司总计4685家。其中,属于食品饮料(申万一级)行业的共有117家,占比为2.5%。

  2021年,食品饮料(申万一级)行业指数下跌6.01%,在31个申万一级行业中排名27位,并跑输沪深300指数(5.20%)0.81个百分点。

  值得一提的是,虽然2021年食品饮料行业股价走势较为惨淡,但在此前,该行业的指数经历了连续两年的快速上涨。2019年,食品饮料行业年度涨幅为72.87%,在31个申万行业中排名第二;2020年,食品饮料行业年度涨幅为84.97%,在31个申万行业中排名第三。

  如图表5所示,2015-2020年,食品饮料行业(申万)指数均跑赢于沪深300指数。

  2021年,食品饮料行业指数经历了较为剧烈的震荡。2021年一至四季度,该指数的季度涨跌幅分别为-7.88%、+9.19%、-13.00%、+7.40%。

  市盈率方面,2012-2021年,食品饮料行业指数的年度市盈率平均值为31.17倍。其中, 2020年末,该行业指数的市盈率上升到2012年以来的最大值53.65倍,大幅偏离上述年份的区间平均值。2021年末,该行业指数市盈率回落到44.24倍。

  从细分行业看,2021年,食品饮料行业下属6个二级行业对应指数均下跌,跌幅由低到高的行业分别为非白酒、白酒Ⅱ、饮料乳品、休闲食品、食品加工、调味发酵品Ⅱ,对应跌幅分别为-1.40%、-2.58%、-3.30%、-11.69%、-14.52%、-24.27%。

  其中,跌幅排名前三的行业分别是调味发酵品、食品加工、休闲食品,其产品都属于大众消费品。

  方正证券认为,大众消费品中的调味品、速冻食品、休闲食品系疫情受益产品,相关企业2020年业绩较好,导致2021年对比业绩基数较高,增长潜力不足。而2021年,居民消费能力下降,企业营收承压;原材料成本上涨,企业毛利率承压。上述情况导致企业业绩表现不及预期。

  A股食品饮料行业中,剔除2021年新上市企业,总计有105家上市企业。其中,37家企业上涨,占比为35.24%;68家企业下跌,占比为64.76%。

  其中,涨幅最高的五家企业分别为舍得酒业、海南椰岛、迎驾贡酒、*ST中葡、梅花生物,涨幅分别为166.37%、108.49%、102.21%、76.21%、72.62%。除梅花生物外,其余四家均为酒类企业。

  跌幅排名前五的企业分别是天味食品、泉阳泉、顺鑫农业、中炬高新、惠发食品,跌幅分别为-60.66%、-47.45%、-47.25%、-42.18%、-40.26%。

  新股方面,2021年新上市的12家企业则全部收涨。其中股价涨幅超过一倍的有7家,占比为58.33%,分别为立高食品、盖世食品、东鹏饮料、千味央厨、欢乐家、李子园、味知香,涨幅分别为368.47%、327.73%、295.97%、270.53%、252.95%、249.61%、232.46%。

  从细分行业看,非白酒行业方面,该行业上市公司共有17家,其中7家2021年股价收涨,10家收跌。涨幅排名前五的企业分别为海南椰岛、*ST中葡、ST通葡、威龙股份、*ST西发,涨幅分别为108.49%、76.21%、64.11%、38.20%、36.39%。

  截至2021年末,该行业市值排名前五的企业分别是青岛啤酒、重庆啤酒、百润股份、燕京啤酒、张裕A。与2020年相比,前五企业相同,但排名略有差异。

  白酒行业方面,该行业上市公司共有19家。2021年,股价收涨的企业有9家,收跌的企业有10家,涨幅排名前三的个股分别为舍得酒业、迎驾贡酒、水井坊,涨幅分别为166.37%、102.21%、45.72%。

  截至2021年末,白酒行业市值排名前五的企业分别为贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖、洋河股份,市值分别为25752亿元、8643亿元、3853亿元、3719亿元、2482亿元。值得一提的是,白酒行业梯次明显,2020年市值排名前五的也是这五家企业。

  饮料乳品行业方面,2021年涨幅排名前四的都是新上市企业,分别为东鹏饮料(+295.97%)、欢乐家(+252.95%)、李子园(+249.61%)、佳禾食品(+91.38%)。紧随随后的四家则都是老股,分别为承德露露(+56.90%)、麦趣尔(+38.64%)、*ST科迪(+29.21%)、庄园牧场(+25.41%)。

  2020年,该行业市值排名前五的企业分别是伊利股份、养元饮品、妙可蓝多、光明乳业、新乳业,市值分别为2699亿元、327亿元、234亿元、199亿元、150亿元。2021年,新上市的东鹏饮料以727亿元的市值跻身前五,排名第二。

  休闲食品行业方面,涨幅排名前五的企业分别为立高食品、南侨食品、青岛食品、元祖股份、来伊份,涨幅分别为368.47%、97.95%、77.91%、45.64%、21%。其中,前三名为新股。

  2020年末,该行业市值前五名分别为绝味食品、桃李面包、洽洽食品、良品铺子、三只松鼠;2021年末,新上市企业立高食品以224亿元的市值跻身至市值第四名。

  食品加工行业方面,涨幅排名前五的企业分别为盖世食品、千味央厨、味知香、春雪食品、华统股份,其中前四名均为新股。这五家企业的涨幅分别为327.73%、270.53%、232.46%、80.51%、65.59%。2020年与2021年,该行业市值前五名均是双汇发展、汤臣倍健、安井食品、金达威、三全食品。

  调味发酵品Ⅱ行业方面,涨幅排名前五的企业分别是朱老六、梅花生物、安琪酵母、佳隆股份、莲花健康,涨幅分别为94.07%、72.62%、19.26%、8.01%、6.74%。其中,朱老六为2021年新上市股票。

  另外,梅花生物的市值由2020年末的144亿元增加到238亿元,跻身该行业市值TOP5。

  Wind数据显示,A股食品饮料行业上市企业中,2021年前三季度营收同比上涨的企业有98家,占比为83.76%;2021年前三季度净利润同比上涨的企业有74家,占比为63.25%。

  分行业看,白酒Ⅱ、饮料乳品、非白酒三个二级行业的营收增长较快,在六个二级行业中排名前三,同比增速均值分别为26.61%、35.64%、24.50%。上述三个行业净利润表现也较好,同比增速均值分别为25.88%、64.62%、21.91%,在六个二级行业中也排名前三。

  与此同时,2021年,上述三个行业指数也较为抗跌,跌幅分别为-2.58%、-3.30%、-1.40%,低于食品饮料行业的整体跌幅(-6.01%)。

  截至2月22日,已公布业绩预告的食品饮料上市企业有50家,其中预告净利润增长的有22家;净利润预计增长超过一倍的企业有8家。而预告净利润减少的企业则有15家。

  IPO融资方面,2021年,新上市的食品饮料企业有12家,同比增长33%;合计募资81.45亿元,平均募资6.79亿元。

  2019-2021年,食品饮料行业企业IPO募资额平均值分别为6.38亿元、6.96亿元、6.79亿元,变化不大。但募资总额则分别为44.64亿元、62.61亿元、81.45亿元,呈快速增长态势。

  这背后原因则是食品饮料行业新股数量逐年增长。2019-2021年,食品饮料行业新股数量分别为7家、9家、12家。

  2021年新上市的食品饮料企业中,首发募资金额排名前三名的分别是东鹏饮料、立高食品、南侨食品,分别募得资金18.51亿元、11.97亿元、10.79亿元。首发募资金额排名后三位的则分别是盖世食品、朱老六、千味央厨,其首发募资额分别为0.85亿元、2.43亿元、3.34亿元。

  从行业看,2016年以来,休闲食品(申万二级)行业企业IPO数量一直保持较高水平,而饮料乳品(申万二级)行业与食品加工(申万二级)行业的IPO数量分别在2020年、2021年出现了较快增长。

  2021年的12家新股中,属于预加工食品(申万三级)行业的企业最多,共有4家,分别为春雪食品、盖世食品、千味央厨、味知香。另外,属于软饮料(申万三级行业)与烘培食品(申万三级行业)的企业也各有3家。

  定增融资方面,2021年,共有13家食品饮料行业企业实施定增。实际募资净额平均为24.65亿元,发行折价率平均为12.54%。

  其中,实际募资净额排名前三的企业分别为伊利股份、古井贡酒、涪陵榨菜,实际募资净额分别为120.41亿元、49.54亿元、32.80亿元。

  另外,实际募资净额最低的定增项目由惠发食品实施,该定增总计募得3483万元,其中发行费用总计1200万元,企业最终实际募资2283万元。该定增项目也是2021年A股资本市场实际募资净额最低的定增项目。

  发债融资方面,2021年,仅2家企业百润股份和仙乐健康发行可转债。这两家企业可转债发行规模分别为11.28亿元、10.25亿元。

  其中,百润股份的主营业务为香精香料和预调鸡尾酒,该公司拥有品牌“百润”与“RIO(锐澳)”。本次发行可转债所募集的资金主要被用于麦芽威士忌陈酿熟成项目。

  仙乐健康的主要业务则为营养保健食品的研发与生产,本次发行可转债所募集的资金主要用于生产基地扩产、研发中心建设、数字信息化建设、以及补充流动资金。

  回顾2021年,消费疲软,原材料价格上涨,食品饮料企业业绩不达市场预期,导致行业个股普跌。

  中央经济工作会议要求,2022 年经济工作要稳字当头、稳中求进。业内专家表示,在宏观政策持续向稳增长方向调整的大背景下,宽信用会继续保持。在此情况下,乳制品企业、酒类企业获取资金的能力增强,兼并重组或将提速,建设项目也能提前上马,行业集中度将进一步上升。

  展望2022,随着PPI同比增速下行,成本压力逐步向下游传导,食品饮料行业企业的净利润压力将缓解。而且,随着疫情对消费的负面影响逐步消退,居民购买能力恢复,对食品饮料等日常消费品需求增加,食品饮料行业的业绩有较大可能增长,带动其股价上升。

  此外,华西证券研报显示,2000年以来,发达市场的日常消费品指数、非日常消费品指数的长期走势,明显强于发达市场整体走势。根据发达市场经验,食品饮料企业有较大可能在中长期未来保持业绩的持续增长,且增长空间可观。

  长期来看,白酒、啤酒、休闲食品行业的高端化趋势将持续,为企业带来营收增长空间。同时,消费升级将产生消费品新赛道,给企业带来更多的成长机会。

  《调味品行业专题报告:提价的必要性、可行性与定量测算》.未来智库,2021-11-13

  《11.13:天猫发布双十一酒类战报》. 微酒世纪,2021-11-13

  《食品加工行业周报:建议关注食品板块环比改善》.国海证券,2021-11-21

  《中国啤酒行业:干杯!决战高端,拥抱消费升级!》.浦银国际,2022-01-28

  《年度盘点(13)2021年软饮料行业》.食品伙伴网,2022-02-15