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食品饮料行业大众品2022年中期投资策略:先选确

作者:admin 时间:2022-05-26 08:17

  大众品:22Q1承压,4-5月疫情影响仍存,各板块表现各异22Q1大众品由于疫情短期收入增速放缓,成本上行压力仍存,利润端出现较大幅度下降。大众品板块22Q1收入增速为0.33%(-20.61pct),归母净利润同比-0.48%(-62.38pct)。

  4-5月来看,疫情影响仍存,但板块表现各异。根据4月社零数据来看,社零消费品零售额同比-11.1%(-29.8pct),增速环比下降7.6pct;餐饮收入同比-22.7%(-69.1pct),增速环比下降6.3pct;粮油、食品类零售额同比增速10%(+3.5pct),增速环比-2.5pct;饮料类同比增加6%(-16.3pct),增速环比-6.6pct。

  分板块来看:由于4-5月疫情持续发酵,对终端消费的影响仍存。啤酒板块由于现饮场景受到影响,4月板块表现继续承压,但伴随疫情恢复各地消费场景复苏、物流解封,5月销量增速环比显著改善;饮料板块4月疫情影响延续,大包装水销售良好,但其他软饮库存受到居家影响略有增加;调味品板块4-5月需受损(餐饮渠道为主),成本压力仍存;乳制品4-5月需求韧性强,供应链影响边际收窄;休闲零食4-5月由于板块去年低基数,叠加居家场景,板块动销良好;卤制品板块4-5月上海等地线下门店停业,疫情拖累效应预计强于一季度;速冻板块4-5月物流影响边际收窄,部分原材料成本松动;烘焙板块4-5月疫情影响仍在,短期业绩受损,成本压力仍存。

  【盈利能力持续提升的可选优质标的】;与此同时我们也强调伴随【疫情、需求、成本】三大因素出现的边际变化,也应持续布局出现数据端改善的板块和个股;以及伴随疫情好转和需求修复,此前超跌的个股标的。4-5月这三大因素我们认为已经出现了边际变化:

  疫情:新增确诊人数回落,疫情边际改善,预期向好。从新增数据来看,3-4月疫情新增人数持续提升,但5月新增人数开始回落,疫情出现边际向好和改善,当日新增确诊人数自峰值超2万人下降至5月1000人以内,此前疫情较为严重的上海地区逐步恢复跨区交通和公共交通等。5月以来,疫情出现边际改善,逐渐可控,预期向好。

  成本:部分原材料成本有所回落,但仍有原料成本处于高位,拐点尚未出现,全年成本压力仍存。部分原材料成本仍在持续上行,并处在高位,如棕榈油价格持续上行,截至22年5月20日价格较年初上涨;但包材价格如玻璃等原材料价格4-5月有所回落。当前大众品原材料成本仍处在历史高位,部分原料拐点尚未出现。与此同时,由于此前大众品在21Q4已经进行提价,部分企业面对22Q1的原料价格持续上行,进行价格补提,由此环节成本上行的压力;但总体来看,22年大众品成本上行压力仍存。

  需求:从商超、餐饮、便利店的复工复产情况来看,近期伴随疫情缓解,生活超市、餐饮等部分门店已经陆续恢复营业,有助于需求的快速恢复。截至5月22日,上海恢复营业的品牌网点数量为2447个,其中便利店1657个,新增66个,餐饮店464个,商超卖场243个,家电卖场83个。

  伴随疫情的边际向好,部分板块需求有所恢复,后续需求将持续回升。1)啤酒板块:伴随旺季来临、全国消费场景恢复、补库存,5月销量增速环比显著改善,部分酒企5月销量或有望增长,6月或有望迎来回补性消费。2)饮料板块:当前居家背景下大包装饮用水需求提升,但非疫区需求良好,后续我们认为伴随气温升高,需求将持续提升;3)调味品:Q3-Q4为调味品需求旺季,考虑到疫情有望于今年6月份起得到控制,我们预计行业需求有望改善;4)乳制品:疫情期间乳制品需求依然旺盛,乳业的基础消费能力和渗透率更强劲,同时高端需求韧性足;5)休闲零食:二季度被动受益于居家消费场景,需求持续提升,后续疫情好转后经销商进货意愿预计持续提升;6)卤制品:二季度属于卤味旺季,叠加线下业态随疫情连锁有望迎来回暖,预计六月份需求有所改善;7)速冻:餐饮场景有望逐步恢复,疫情下预制菜渗透率提升有望持续拉动C端需求;8)烘焙原料:受制于疫情,需求较弱,后续疫情修复有望实现需求回暖。

  此前,我们一直强调阶段性需重点布局业绩确定性较强的【优质必选龙头】&【盈利能力持续提升的可选优质标的】;与此同时我们也强调伴随【疫情、需求、成本】三大因素出现的边际变化,也应持续布局出现数据端改善的板块和个股;以及伴随疫情好转和需求修复,此前超跌的个股标的。由此我们当前对于全年的投资主线)先选确定性:即优先选择业绩确定性和基本面确定性较强的投资标的,重点推荐:洽洽食品、涪陵榨菜、伊利股份;

  2)后续重点关注疫后修复的标的:即找寻疫后修复过程中业绩下修压力较小or后续弹性较大的公司。我们主要梳理以下几个方面:

  ①餐饮供应链修复主线:青岛啤酒、重庆啤酒、安井食品、立高食品、千味央厨、绝味食品、巴比食品;

  ②复工复产下修复标的:甘源食品、盐津铺子、三全食品、安琪酵母、妙可蓝多。

  风险提示:疫情反复或散点爆发、原材料价格大幅上涨、终端需求疲软或需求修复不及预期。

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