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食品饮料行业2022年度投资策略报告:价格回升有

作者:admin 时间:2022-01-02 16:36

  2021 年消费疲软,2022 年柳暗花明。我们从产业链的思维出发,而非仅限于上市公司一个环节。(1)2021 年疫情反复下,消费能力与消费意愿双降。疫情以来人均可支配收入增长放缓,中位数放缓更为明显。同时居民消费意愿低迷,储蓄意愿上升。增长放缓,餐饮增长承压。(2)终端价格疲软叠加成本上升,产业链利润被挤压。2020H2 进入后疫情时代,由于消费能力和消费意愿双降,消费品终端价格表现疲软。同时原材料和包材价格齐升,成本压力突显。产业链利润被挤压,导致渠道加速去库存,2021 消费品面临价格和库存双降。(3)回顾2021:板块收益排名靠后,盈利能力明显承压。截止2021 年12 月17 日,的-4.92%。2021 年春节以后,由于消费表现疲软,板块市盈率开始回落,9 月底以来随着板块提价靴子落地,催化行情向上。

  2021Q1-3 白酒归母净利率持平,大众品归母净利率下滑。(4)展望2022:价格进行上升周期,业绩有望加速释放。随着疫情常态化,居家消费场景发展,疫情对产销量的边际影响将越来越小。今年三季度以来迎来提价潮,2022 年食品饮料的价格和库存有望进入双重向上周期,积极关注利润释放。从节奏来看,我们预计2022Q1 提价将逐步完成至终端的传导,2022Q2 低基数下食品饮料有望实现利润大幅增长,2022Q3-Q4 随着成本涨幅下降甚至回落,提价利润弹性持续释放。

  两年疫情压力测试,价值回归中。疫情影响有限,如白酒总量下滑有限,啤酒价格加速提升,酵母、速冻加速增长。疫情更多是干扰心态以及价值链,随着餐饮的修复,产业有望全面回归正轨;行业成长的逻辑有望延续2015-2019 年的逻辑,行业内部经历了价格战,剩者为王。对于调整较多的龙一龙二,应该引起足够的重视。目前价格周期已经启动,增库存周期也有望到来,业绩有望加速释放。如果疫情管控得当,宏观表现良好,有望获得超额收益。参照以上的研判,我们的推荐主线主要集中于以下方向:

  强者恒强的稳健收益型公司。考虑到疫情常态化的背景下,短期需求端总量增长或受到压制,宜更多关注中长期消费升级带来的均价提升及利润释放,而行业的龙头公司系统竞争力比较强,经营较为稳健,我们重点推荐茅台,五粮液,泸州老窖,华润啤酒,青岛啤酒,海天味业,重庆啤酒,洽洽食品,晨光生物等子行业龙头;

  行业快速扩容的高增长型公司。我们认为,烘焙、预制菜等行业的成长趋势有望加速到来,考虑到疫情反复下需求端普遍疲软,而公司处于高成长赛道且具备一定的竞争实力,公司的新品(或者新业务)比较容易产生超额收益,我们重点推荐预制菜、速冻行业、次高端白酒、奶酪行业、安井食品、爱普股份、立高食品等;

  周期反转和困境反转的公司。我们认为,一方面,疫情等因素影响公司生产销售与价值链条,伴随疫情得以控制与消费信心增强,公司存在较大弹性,如绝味食品,涪陵榨菜,天味食品,海底捞,油脂企业龙头,肉制品龙头等,建议关注颐海国际。另一方面,公司曾经因为种种原因发展速度相对较慢,近期的调整之后依旧有望产生加速度,如:洋河股份,中炬高新等,建议关注迎驾贡酒,舍得酒业,周黑鸭。

  子行业梳理:(1)酒水:后疫情时代下白酒需求受干扰较小,今年11 月以来提价潮已现,高端酒需求韧性强、提价及传导有望超预期,关注势头已确立的区域次高端,收入利润有望延续高增。啤酒高端化加速明显,叠加2022 年提价红利,利润有望超预期,而疫情反复对量的影响边际减弱。(2)食品:我们认为随着疫情管控持续向好,需求有望继续修复。提价落地将推动出厂到终端的整体价盘上升,一方面改善公司盈利能力,2022 年利润有望超预期;另一方面渠道利润恢复,积极性提升,库存有望进入上行周期。

  风险提示:全球疫情持续扩散风险;消费升级进程不及预期;食品安全事件风险;政策风险;数据使用、测算、分析等偏差风险