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最不看好的行业要逆袭了

作者:admin 时间:2022-01-04 17:02

  光伏、新能源车、储能、军工等热门板块我们都聊过了,貌似该涨都涨了,还什么值得我们去留意的,老实说,市场的资金是非常聪明,我们需要抢先在市场大部分人关注之前研究一些具有预期差的行业。

  以光伏为例,我们都聊过上游的硅料、硅片、光伏玻璃,中游的电池、组件、逆变器等环节,但下游的电站和电站运营我们没聊过,甚至被忽略了。大多数人包括我们以前都觉得电力板块没什么投资价值。但光伏、风电加入后,让看上去一无是处的电站焕发出第二春。

  目前我国纯火电公司已经很少,各大央企集团、地方国企电力公司均加速新能源转型,转型公司数量远多于纯新能源运营商。带动电力行业底层投资逻辑升级——

  1、电力对散烧煤、石油、天然气的替代,全社会用电规模整体扩容3~4倍,清洁化转型并非火电与新能源左手打右手。

  当前我国化石能源(煤、石油、 天然气)只有不足40%用于发电,超过60%的化石能源为直接燃烧利用热能,而非化石能源(水风光核)利用只能以电力为媒介。

  这就好比燃油车和电动车的区别,燃油车烧汽油转化为热能推动发动机运行,使汽车有动力行驶。而电动车无需热能转化,只需电能驱动电机使汽车启动行驶。

  因此,如果实现碳中和需要非化石能源占一次能源的比例由当前的16%提升至80%以上,电能占终端能源使用比例将由当前的27%提升至90%以上,全社会用电量将迎来3~4倍的增长空间。

  预计到2025年,非化石能源装机达到16.95亿千瓦,占比56.44%,其中风光装机合计达到11.35亿千瓦,占比37.80%,到2030年,非化石能源装机达到25.69亿千瓦,占比67.53%,其中风光装机合计达到18.25亿千瓦,占比47.98%。

  2、电力行业内部的结构替代,风电光伏发电量占比由当前的不足10%提升至2060年的60~70%,提升6~7倍。

  新能源首先满足上面第一点替代带来的用电增量,待煤电机组2025~2030年使用寿命到期自然退役后,才开始替代煤电发电量。因此,电力行业内部的替代更加循序渐进,2030年碳达峰之前较为温和,2030~2040年最为剧烈。

  从电力产业链来看,化石能源电源上游是燃料供给,而可再生能源不存在燃料供给,本身就是运营环节的全部上游。在正常年份(不包括2021年煤价极端高企时期),煤电毛利率也仅有10~15%,营业成本中燃料成本占比超过70%。而新能源运营由于没有燃料成本,毛利率普遍可达50%,ROE绝对值和稳定性也均远超煤电。

  过去计划电为主,现在过度到市场电的浮动上下限扩大,再到未来仅存少量的计划电。

  由此,在当前煤电短期微利、长期不明朗的背景下,清洁化转型将带来全社会用电规模扩容、新能源发电量占比提升以及度电利润增长,带动电力行业底层投资逻辑升级。对于新能源运营商而言,与制造端相比,运营端拥有更确定和更长的增长空间。

  与新能源设备市场相比,我国新能源运营市场整体相对集中。参与方整体分为3类——

  ① 新能源运营市场空间足够广阔,全国性布局的“五大四小”央企均有机会做大做强,“五大四小”旗下上市平台主要看公司治理、 集团定位。

  ② 由于风力、光照资源分布极度不均,限制地方国企、央企地方性平台最主要的因素是区域资源禀赋,因此地方国企、央企地方性平台短期看在建工程,中期看项目储备,远期看当地资源禀赋。结合风力、光照资源分布图,首选内蒙古,次选沿海省份。

  ③ 大规模、高集中、远距离为主的平价大基地开发模式下,民营企业在项目资源、融资成本上具备天然劣势。因此,民营企业关键在于特色,关注细分领域的机会。

  电力上市公司分为两类:传统电站或电站运营企业、新能源电站或电站运营企业。

  火电:华能国际、内蒙华电、华电国际、申能股份、大唐发电、中国电力、吉电股份、上海电力、国电电力、华润电力、福能股份、南网电源、

  水电:长江电力、国投电力、华能水电、川投能源、桂冠电力、湖北能源、黔源电力。

  大唐新能源、ST平能(港股的龙源电力将借壳ST平能在A股上市)、三峡能源、中国核电、中广核新能源、中国广核、节能风电、太阳能、江苏新能、浙江新能、晶科科技。

  综合公司治理、存量资产质地以及估值水平,首选中国电力、华润电力、内蒙华电。

  其中,中国电力、华润电力作为全国龙头,有庞大的存量煤电资产提供充足的现金流,新能源装机及利润高速增长。与纯新能源运营商相比,当前华润电力和中国电力市值处于绝对低估状态,仅算新能源资产的价值即远超整体市值, 不应过度关注短期煤电业务的亏损。

  华润电力为我国综合质地最优的电力央企之一,管理水平、市场化程度在我国电力行业中处于绝对领先水平。公司“十三五”后期加速发展新能源,2021年6月底新能源权益装机接近15GW,“十四五”期间规划新增新能源装机40GW,超过30GW的存量火电资产每年折旧金额高达75亿港币,保障公司在不依赖股权融资的情况下转型新能源。

  2021年上半年三者新能源部分净利润为华润电力37亿、三峡能源32.7亿、龙源电力44.2亿人民币,基本都同样的体量,不会差距太大。

  但从增速来看,华润电力三季度单季风电发电量+70%,前三季度+55.2%。

  这样来看,华润电力新能源增速远高于两大纯新能源运营龙头,预计华润电力新能源全年业绩有望直逼龙源电力。

  从市值看(截止12月2日),华润电力总市值845.80亿人民币,三峡能源市值接近1889亿,龙源电力港股市值1073.20亿。

  截止目前,公司控股股东国家电投集团光伏装机超36GW,新能源总装机超70GW,可再生能源装机超100GW,三个数据均位居世界第一。

  同时,新管理层发布全新战略,剑指世界一流低碳能源供应商,加码新能源运营和优化调整煤炭资产,电力主业清洁化转型速度大超市场预期。

  公司2021年清洁能源装机占比超90%,收入占比超70%,到2030年境内清洁能源装机占比超95%,为了实现2025年新能源装机超90%的目标,十四五有望新增超50GW新能源装机。

  目前公司已落地风光项目10GW,锁定风光资源10GW,储备风光资源30GW,实现“落地一批、锁定一批、储备一批”的循环节奏。

  内蒙古高耗能产业占比位居全国第一梯队,现有超1000万千瓦煤电项目业绩弹性显著。

  目前已经拥有超过140万千瓦优质新能源项目,坐拥内蒙古优质风光资源,未来有望成为内蒙古大基地项目重要开发主体。

  好了,光伏风电下游的电力行业就聊到这里,虽然很多标的都涨了一波,但以整个行业的发展趋势来看,这里的机会还是很多,毕竟大部分标的的估值都很低,而且电力行业已经慢慢转型为成长型发展逻辑,这里的机会将会不断涌现。

  这应该是今年最后一篇文章,这里先住大家明天事事顺心,至于赚不赚钱是后话,关键还是身体健康,有了健康的身体才有搏杀的资本。